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田軒:科創板短期“小目標”是實現上市退市的市場化

時間: 2019-08-21 15:53 來源: 作者: 瀏覽量:7390 字號: 打印

“未來3到5年,能否實現上市與退市的市場化,是衡量科創板成功與否的一個很重要的指標?!?0日下午,由中國新聞社旗下財經新媒體中新經緯主辦的第六屆財經中國V論壇在北京舉行,清華大學五道口金融學院副院長、九鼎金融學講席教授田軒在接受中新經緯客戶端專訪時如是說。

清華大學五道口金融學院副院長、九鼎金融學講席教授田軒

科創板為中國資本市場提供制度嘗試

在田軒看來,中國資本市場從上世紀90年代初到現在,發展將近30年,毫無疑問取得了非常多的重大成就,但客觀上講,中國資本市場發展得還不夠成熟不夠完善,中間出現過很多“扭曲”或者說是“摩擦”。

“因為我們的上市制度和退市制度不完善,導致一些沒有發展前途的傳統型企業不能順利退市,而一些非常優質的新興企業、高科技企業,卻沒有辦法在國內上市融資?!碧镘幣e例說,一個很明顯的現象,比如BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)中,百度和阿里巴巴都去了美股上市;小米、美團等互聯網新興企業都跑到港股上市。

田軒認為,7月22日科創板的開板,邁出了非常好的一步??苿摪逶圏c注冊制,現在主板、中小板、創業板都采取了核準制向注冊制轉變,這是中國資本市場一個非常重要的轉型,也是中國資本市場金融供給側改革尤其是制度供給創新的一個很好的嘗試。

田軒進一步指出,科創板還有很多新嘗試,比如對上市公司有多套標準,不再以盈利為唯一標準,這就允許創新性強、發展潛力好但還沒有盈利的高科技企業上市融資。再比如上市前五天不會受到漲跌幅的限制,之后由原來的漲跌幅10%擴展到20%,這些能夠更好地讓市場調節價格。

此外,田軒指出,科創板允許同股不同權,即允許雙重股權結構的企業上市,這能夠更好地保護創始人或者是企業的高管團隊對公司的治理及控制權,從而保證公司不受到短期股價波動或者是門口“野蠻人”的干擾,讓公司能夠更關注長期的發展,進行長期的創新。

科創板“小目標”是實現上市退市市場化

田軒提出,中國科創板3到5年內能夠實現的“小目標”,就是能夠真正實現發行節奏的市場化。

他解釋道,在過去若干年里,IPO的節奏并不是市場化的,證監會一道命令就停止,IPO暫停最長的時間是14個月,中間暫停IPO審核八九次,上市節奏受行政干擾比較大,這是我國資本市場和發達資本市場一個重要的差距。因此,未來3到5年內能否實現上市節奏市場化,是衡量科創板在3到5年內短期內“小目標”是否實現的一個很重要的指標。

“第二個指標就是在3到5年內,科創板能否真正實現有序地退市,因為現在的科創板很重要的制度是退市制度,被稱為‘史上最嚴’的退市制度,有4套退市的指標,包括違法類、規范類、交易類等等?!碧镘幈硎?。

他談到,公共資源是非常有限和稀缺的,如果企業發展到一定階段,不再有活力,不再代表最前沿的技術、最新興的產業,自然而然就應該退市,這樣才能讓稀缺的公眾資源配置給最優質、最有希望的企業。

田軒舉例稱,在美國,上市公司的流轉率約為10%,每年大概有3000多家公司上市,也有將近300家上市公司退市,這意味著大概十年時間,3000多家上市公司組成就已經不一樣了。而我國從90年代資本市場正式開始到現在,真正退市的企業也就一百家左右。

田軒認為,未來5到10年內如果通過科創板的融資,能夠培育出一批高質量、高成長性、高創新性、有核心技術的企業,這代表著科創板的成功。同樣,在5到10年內,期待注冊制可以被復制到其他板塊,讓主板、中小板、創業板實現注冊制的全覆蓋。

個人投資者投資科創板需慎重

科創板開板對企業和個人投資者有哪些影響呢?

在田軒看來,對企業而言,科創板是一個融資平臺,一些具有創新性的企業,或者具有發展潛力的企業,可能短期內或者在相當長時間內不盈利,只要真正具有創新性,確實在踏踏實實做長期的投資和規劃,就能夠通過公眾的考驗,能夠拿到公眾的融資。

對于投資者而言,田軒表示,科創板的開閘是一個重大的利好消息?!翱苿摪迦绻苷嬲裱溟_板初衷,能夠扶植、允許那些短期沒有盈利的企業上市,可以拓展早期投資者的退出渠道,激勵他們真正去投資那些更具成長性的、具有創新性的企業,而不是只做“臨門一腳”式的Pre-IPO?!碧镘幷f。

田軒還認為,個人投資者投資科創板還是要慎重。因為科創板都是一些高風險、高成長性的企業,和主板那種成熟的企業完全不同,這是為什么科創板對個人投資者設了50萬元的投資門檻。

此外,田軒表示,很多個人投資者雖然可通過公募基金的形式進入科創板,投資科創板的企業,但是科創板的企業客觀上看風險比較高,從開板將近一個月的情況看,價格波動比較大,可能超出了絕大部分個人投資者的風險承受范圍。

“當然,如果你屬于高凈值人群,具有相應的金融知識,具備比較好的抗風險能力,我覺得投資科創板也是一個不錯的選擇?!碧镘幷f。


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